3月挖機銷量符合預期，出口銷量超預期正增長。根據中國工程機械工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2023年3月全國銷售各類挖掘機2.56萬臺，同比降低31.0%，環(huán)比提升19.2%，基本符合CME此前預期。分市場來看，3月國內銷售13899 臺，同比下滑47.7%，降幅再度擴大。我們認為3月挖機內銷增速大幅下滑主要有兩方面原因。一方面，去年年底國標切換后，客戶對國四新機的接受度仍有待進一步引導；另一方面，部分地區(qū)的終端客戶回款比例仍然較低，對新機銷售造成一定影響。出口方面，3月挖機出口11679臺，創(chuàng)歷史最高值，超出CME此前預期，同比/環(huán)比分別增長10.9%/17.3%，出口銷量占比45.7%。2023年1-3月，全國共銷售挖掘機5.75萬臺，同比下降25.5%；其中國內銷售2.88萬臺，同比下降44.4%；出口2.86萬臺，同比增長13.3%，出口銷量占比49.8%。

開工端尚在恢復，下游需求保持平穩(wěn)。從設備開機數據來看，3月小松中國挖機開工小時數為105.0 小時，同比/環(huán)比分別提升4.0%和40.0%；3月龐源租賃塔吊噸米利用率為55.9%，同比/環(huán)比分別-2.6/+15.7pct。23Q1兩大開工端數據均呈現逐月恢復的特征，但絕對值仍為近年同期的較低水平，我們判斷下游開工呈現溫和恢復態(tài)勢。從下游景氣度來看，下游需求保持相對平穩(wěn)，基建投資延續(xù)增長趨勢，地產端投資降幅有所緩解：2023M1-2，基建投資完成額累計同比增加12.3%，連續(xù)6個月增速超過10%；房地產開發(fā)投資完成額累計同比下滑5.7%，房屋新開工面積累計同比下滑9.4%，降幅均有所收窄。

政策利好下游需求，前瞻指標持續(xù)改善，拐點仍需耐心等待。我們認為，隨著證監(jiān)會對房地產股權融資方面調整優(yōu)化措施落地，基建地產回暖預期增強，地產基建托底效應將逐步顯現，有望刺激下游地產需求反彈。政策托底利好下游開工率回升，工程機械內銷市場有望加快復蘇。從前瞻指標來看，2023年3月非金融企業(yè)端新增人民幣中長期貸款2.07萬億元，同比增長53.9%；非金融企業(yè)端新增人民幣中長期貸款12月滑動平均同比增速為58.3%，連續(xù)6個月維持正增長，且增速逐漸加快。

隨著資金面持續(xù)邊際改善，行業(yè)有望迎來上行拐點。但同時，我們需要正視行業(yè)目前存在的問題，我們認為短期內排放標準的切換對22Q4和23Q1的市場銷量有所擾動，而信貸增長的刺激力度和傳導時間仍待觀察；中長期看，我們認為挖機保有量相對過剩是內需低迷的主因，當下游需求上升時，首先可能是二手機市場的活躍程度提升，穿透到新機銷售需要更大的刺激力度或更加大幅的需求復蘇。我們判斷隨著逆周期調控的持續(xù)進行和22Q2的低基數效應，內銷增速有望迎來恢復；由于海外部分地區(qū)景氣度回落以及去年同期高基數等原因2023年挖掘機出口市場銷量增速將逐漸放緩。整體來看，行業(yè)景氣拐點尚待觀察。

3月挖機銷量符合預期，內銷降幅擴大，出口銷量超預期正增長。我們認為內銷同比持續(xù)低迷與國標切換和終端客戶回款較差有關。我們預計2023年國內工程機械行業(yè)將在2022年基礎上維持平穩(wěn)或略有下滑，同時海外市場將保持增長態(tài)勢。我們認為，當前工程機械行業(yè)景氣度仍然處于筑底階段，龍頭企業(yè)具備較大業(yè)績彈性。

文章來源：東方證券

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