挖機(jī)階段性底部逐漸清晰

挖掘機(jī)本輪周期高點出現(xiàn)在2021年的4月份，隨后開始進(jìn)入負(fù)增長階段，從2021M5-2022M5累計下滑1 年時間，考慮到2021M5開始挖機(jī)銷量增速已經(jīng)開始轉(zhuǎn)負(fù)，因此2022M6開始挖機(jī)銷量從同比角度壓力減小，挖機(jī)絕對銷量也進(jìn)入到2萬臺附近，后續(xù)的同比增速壓力減小。

從周期角度，當(dāng)前仍有壓力

挖機(jī)的需求來自施工量（基建+地產(chǎn)+采礦投資），挖機(jī)的供應(yīng)來自保有量，而市場關(guān)注的施工量的增加是否能帶來新增挖機(jī)的銷售，核心需要解決的是目前存量挖機(jī)的負(fù)荷率到了什么位置。

從庫存周期角度，2020年疫情擾動下行業(yè)又進(jìn)行了“超額”補(bǔ)庫存，按照9 年使用壽命估算，2021 年底國內(nèi)挖機(jī)保有量約140萬臺，回顧2006-2021年挖機(jī)保有量與基建+地產(chǎn)投資+采礦投資合計金額關(guān)系，可以計算得出2011年單臺挖機(jī)完成投資金額為0.21 億元，當(dāng)年也是上一輪挖機(jī)銷量的頂部，后該指標(biāo)一路上行至2016年0.29億元附近挖機(jī)開始反彈，但因當(dāng)年投資增速超越挖機(jī)保有量增速導(dǎo)致該指標(biāo)繼續(xù)上行至2017年的0.3億元，后開始進(jìn)入下行通道，2021年該指標(biāo)降至0.25億元，并未到2016-2017年的0.29-0.3的位置，因此，從周期角度，目前挖機(jī)銷量仍有一定壓力。

目前位置類似12年底到13年初的階段

1）位置相似：2012年與今年同屬挖機(jī)高點回落第一年，國內(nèi)上一輪周期頂點出現(xiàn)在2011M4，2011M5-2012M10歷經(jīng)18個月的下滑，2012年整體的高基數(shù)壓力有所緩解，2012M10開始挖機(jī)同比下滑幅度減弱，類比本輪國內(nèi)周期高點出現(xiàn)在2021M3，2021M4-2022M5累計下滑14個月，且越往后下滑幅度越大，后續(xù)的同比下滑壓力減小；

2）宏觀政策相似：2011年爆發(fā)的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)及美國失業(yè)率居高不下，對我國外貿(mào)出口造成較大影響。而我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力不足，汽車產(chǎn)銷量持續(xù)在零增長附近徘徊，受家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能補(bǔ)貼政策陸續(xù)到期影響，主要家電產(chǎn)品產(chǎn)銷增速回落，地產(chǎn)調(diào)控壓制，增速整體無太大變化。國家要求推進(jìn)“十二五”規(guī)劃重大項目按期實施，盡快啟動一批事關(guān)全局、帶動性強(qiáng)的項目，基建投資增速從2012年2月的-2.4%回升至2013年3月的25.6%。當(dāng)下的情況類似，目前地產(chǎn)投資整體壓力較大，基建或成為國家托底經(jīng)濟(jì)的發(fā)力點。

本輪穩(wěn)增長可能類似08年底到09年

2022年3月提出2022年GDP增速目標(biāo)5.5%左右，一季度增速為4.8%，二季度受到疫情影響可能增速壓力仍大，下半年壓力較大，類比2008年-2009年，金融危機(jī)背景下2008年我國GDP 季度增速降速過快，2008年10月發(fā)布“四萬億”政策，2009年1月提出當(dāng)年GDP 增速目標(biāo)為10%，而Q1增速僅6.4%，基建開始發(fā)力，2009年中旬看到基建和地產(chǎn)投資增速快速上行。

當(dāng)前時點，如后續(xù)政府發(fā)債、政策性銀行信貸額度放開等，基建有望注入動力，帶動工程機(jī)械銷量向好。

文章來源：工程機(jī)械雜志社